9月中的一則報導引起世界對國際原油市場的關心，據報導所知，今年以來油價崩跌，美國已有16家石油生產業者違約，其中最大的一件莫過於Samson Resources Corp.爆發破產事件。這家公司 (9月16日) 在德拉瓦 (Delaware) 申請破產，負債金額達42億美元 !
頁岩油商Samson是一間背後有全球知名私募基金KKR & Co.撐腰的石油與天然氣探鑽商，如今他的破產揭露了原油市場的慘烈狀況。Samson是今年來最大宗石油業的破產案，但這卻不是最後一家。
原油價格近況
油價(西德州原油)自從去年 2014 年 7 月達到每桶 107 美元的高點後，就開始不斷下跌，而今年 8 月底油價剩至來到每桶不到 40 美元的歷史新低點，油價不斷觸底，諷刺的是，我們曾認為無止境的開發石油，石油總有耗盡的一天， 理當油價應會持續上漲。 詹姆斯．哈維．康斯 2005年《沒有石油的明天》一書曾提到，在此之後 2008 年，油價曾來到每桶 140 美元的天價，截至今日每桶剩不到 50 美元。
究竟是什麼原因讓油價10年內下跌將近100美元？這要從美國開採頁岩油的新能源革命開始說起。為了更了解國際原油局勢與油價崩跌原因，就讓我們一起來認識頁岩油吧 !
頁岩油現況
2014 年 6 月，國際油價重挫，美國頁岩油業者倒閉油井開採數量大幅減少，但減少的數量只能稍微支撐國際原油價格下跌，美國油井開採數量減少，並無法解決全球石油產能過剩的狀況。根據《CNBC》報導，高盛集團(Goldman Sachs)表示，美國油井數量下滑的程度尚無法減緩頁岩油增產速度，讓全球供需達到平衡，導致原油價格供給大於需求，使得油價大幅下跌。
由以下美國國際能源署 (IEA) 的數據顯示 2014 年中，對於原油的供過於求導致油價暴跌。接續 2014 年油價狂跌的趨勢，2015 年以來，國際油價已跌破每桶50美元。如果此一趨勢持續下去，可能會對全球權力結構帶來重大影響。
1.什麼是「頁岩油」？
相信大家對於「頁岩」這個詞並不陌生，它常出現在國中教的地理科學，但是究竟什麼是頁岩油？
頁岩層是由古代生物的化石沉積物堆積而成，造山運動時，有機物受到高溫高壓地的分解，就可產生石油以及天然氣，而這些豐富的資源可能蘊藏於頁岩油的裂痕以及縫隙當中。
雖然頁岩層中的天然氣與石油蘊藏量大，但在過去卻被認為沒有開採的價值，因為頁岩層的片狀構造，讓鑽探者開採不易，直到「水平鑽探」與「高水壓裂岩」的技術發展成熟，才有機會便宜且大量的開採頁岩油。
頁岩油大致可分為兩種，一是呈液態可流動的輕原油，可以直接經水平鑽探與高水壓裂岩採掘；二是較黏稠的重原油，則需要注入高熱蒸汽，加熱攝氏 500 度，使它可流動後才能採掘出來，目前美國開採的頁岩油屬於前者。
2. 何謂「水平鑽探」與「高水壓裂岩」？
以前開採石油鑽油井都是垂直往下，而今開發「水平鑽探」技術，鑽到一定深度後，鑽頭轉往橫向鑽探，如此一來，便可以只設立一處油井，就可以向水平鑽探。
原油各年之供需量圖 (百萬桶美日) (資料來源：美國能源部)
美國西德州中級(WTI)原油(美元/每桶)(資料來源：路透社)
OPEC「傳統石油」迎戰美國「頁岩油」
油價觸底 ! 主要原因歸功於石油供過於求，我們不禁想問，以沙烏地阿拉伯為首的油國組織 (OPEC)為何不停止降價求售呢？
1.OPEC為何不減產止跌？
以美國為首的頁岩油業者宣稱，頁岩油是對環境最為友善的新能源，頁岩油終將會取代傳統石油成為世界主要的能源，OPEC 組織將會別無選擇，最終只能降價求售。
舉OPEC 產油量最大的沙烏地阿拉伯為例，沙國國內對於減產並調高油價，或是維持低油價、高成本增加傳統石油競爭力，兩派的爭論競爭激烈。在其他產油國無意減少產量的嚴峻事實上，沙國不得不保持原有產量，維持原油市佔率，基於以上原因國際油價無法止跌。
2.頁岩油開採不能停止 !
原油開採的成本基本上可以分為探勘、開採與生產三個階段，但是探勘、開採的錢早就付過了(如：經濟學理論中的沉默成本註1)，只要每桶原油售價能高於生產階段的成本，業者短期內沒有停產的理由，反而隨著借貸條件惡化，需要更多現金，唯一的方法就是繼續生產更多原油，讓全球原油供過於求的情況更加惡化，讓頁岩油業者的財務報表上出現赤字，最後還可能倒閉收場，例如：頁岩油商 Samson。
註1：沉默成本，代指已經付出且不可收回的成本。沉默成本常用來和可變成本作比較，可變成本可以被改變，而沉沒成本則不能被改變。
開採石油因投入成本極高，即使短期經濟利潤為零還是會繼續生產，這也是導致頁岩油不斷生產且近期許多頁岩油公司倒閉的主因。
對於 OPEC 組織而言壓低價格，雖然短期苦不堪言，但長期由於美國頁岩油商賠本競爭，長期將會可能倒閉而退出市場，對於沙國何樂而不為？
原油生產成本(美元/每桶)(資料來源：美國能源部)
以上資料顯示開採美國頁岩油的平均成本高於傳統原油，可見如果在短期內原油的價格持續下降，許多體質較弱的頁岩油商將會倒閉而退出市場，直到減產的數量使得供需重新達到新平衡，油價才會回復到穩定的水準。
3.美國頁岩油商適者生存
美國近年來新增的原油幾乎都是來自於民營企業所生產的頁岩油，所以當油價下跌，原油公司倒閉美國政府將不會伸手干預，全球低油價的環境將迫使頁岩油商進行一大規模的整併，例如美國輸油管巨擘金德摩根 (Kinder Morgan) 整併旗下相關企業，強化資產應對這波油價下跌，美國第二大油田服務商貝克休斯公司 (Baker Hughes) 與第三大的里伯頓公司 (Halliburton) 協商併合，顯示頁岩油相關廠商正在淘汰不適合廠商，留下強者累積實力。
即使如此美國因頁岩油蘊藏量豐富，品質又好。許多從事原油進口的商，現在都大排長龍等著向各州貿易部門，換發頁岩油出口執照。且美國已成功地研發第二代開採頁岩油的技術，更使美國如虎添翼，所以筆者在此評估油價可能短期內的趨勢還是走跌。
再者，由於美國頁岩石油產量持續增加，英國石油公司更預測，美洲頁岩油的產量將在 2020 年超越中東，成為世界最大產油區，所以美國頁岩油的發展將不可限量。
2020年美洲石油產量可望超越中東(資料來源：BP Energy)
頁岩油的展望
三大優勢：
1.逐漸減少美國對外進口原油的需求：減少對中東、俄羅斯…等能源大國的能源依賴程度，也減少國際上的政治紛擾。
2.領導全球的採收技術：整體技術逐漸進步，對於全球頁岩油開採的地方提供技術上的協助，提高更大產值。
3.控制全球油價，站穩世界龍頭：長期來看，20~30年後，中東油田、俄羅斯油井逐漸減產，供給量的減少，使得油價回升，獲利倍增。
三大劣勢：
1.能否撐過2015~2016低油價的風暴：OPEC(石油輸出國組織)、俄羅斯，為了打擊美國頁岩油產業的發展，大幅增加產能，供給遠大於需求，不斷的下修原油價格，生產成本高於實質收益，最後只能逐漸減產。
2.全球石油產業舉債過高：頁岩油公司所發行的公司債償還的年限都將陸續到期，今年750億美元、明後年分別為850億美元、1290億美元，五年間約5500億美元債需要償還，美國大約占20%，其中頁岩油廠商佔很大比例，低油價造成企業獲利減少，償債能力令人憂心。中小頁岩油企業的倒閉的比例逐漸增加也使得頁岩油公司前景堪慮。
3.國際能源大國的圍剿：為了避免讓美國的觸角影響過多，歐洲、俄羅斯、中國、中東OPEC將採取對自身原油出口相對應的保護政策，使得頁岩油產業發展受阻，美國政府是否採行完整的產業配套措施是一大重點，若無明顯作為，將帶來一段油債危機。
筆者看法
1.能源大國的利空
頁岩油的開採，對國際能源大國如OPEC國家、俄羅斯等國家來說，是一大利空消息，石油輸出國家損失大批的外匯收入。許多以石油出口為政府收入及國民所得主要來源的國家，可能會被迫減少政府支出和及民生經濟來源受阻，國內經濟活動因此嚴重緊縮，可能危及到政治安定。
然而國際原油趨勢，因為供給量增加(開採量增加)，需求量下降(主要為中國成長動能下跌)，供過於求導致油價下跌，對於這些國家的原油產量及收益造成威脅。為了讓美國頁岩油產業發展受阻或使其退出市場，這些國家短期2、3年間可能將繼續展開油價的割喉戰。
2.非能源大國的利多
工業、運輸業…等需要能源的產業，因為原油價格的大幅下跌，企業生產成本降低，國家、企業因而能把此獲利加諸於人民、員工，對於全球經濟情勢將是一大利多，許多與油有關的產品及勞務生產成本下降，從而導致價格下跌。透過連鎖效果，將會使通貨膨脹漸趨和緩，進而改變社會大眾對高物價的預期心理，有助於利率的下降。利率的下降則使許多國家債務緩解，政府預算赤字降低。此一現象使政府借貸情況改善，可貸資金供給增加，促使利率進一步下降。
較低的利率和通貨膨脹率對消費者和投資者都會產生激勵作用，使有效需求提高；也會使各國政府對逐漸放寬財金緊縮政策有更大的信心。這些因素對促進經濟成長都會產生二種良性作用。
本文轉載自合作夥伴：維京人酒吧 Viking Bar，作者：Daphne Chen
