上週，在 Twitter ， LinkedIn ， Pandora 公佈上一季財報後，股價大幅滑落。相較於市場上其它類股，科技股顯然被高估。許多人認為，美國股市，特別是科技股的股價過高，並存在資產泡沫風險。而被高估最離譜的是哪一檔科技股呢？
根據 The New York 雜誌作者 John Cassidy 據 Yahoo Finance 資料透過傳統的價值分析法，針對美國 20 大科技龍頭股進行比較。 包括：本益比 (P/E)，股價淨值比 (P/B)，本益比與未來盈利增長率之比 (PEG)，企業價值倍數 (EV/EBITDA)。這些方法是 Benjamin Graham 和巴菲特多年來喜歡使用的分析方法。結果見下表 (點圖放大)：
一、本益比 P/E
本益比 (P/E) 又稱市盈率，是指每股的價格/每股盈利。這20 大科技龍頭股在過去一年裡，共 6 家企業出現虧損，分別是： Groupon ， Monster Worldwide ， Orbitz ， Pandora ， Twitter 和 Zynga 。 其中 Twitter 的虧損最大， 2013 年第四季虧損 5.11 億美元， 2013 年全年虧損 6.45 億美元。其次是遊戲公司 Zynga ， 2013 年第四季虧損 4860 萬美元， 2013 年全年虧損 2.10 億美元。
在獲利企業中， LinkedIn 和 Amazon 估值過高，本益比分別為 941 和 612。其次為 Netflix 和 Facebook，本益比分別為 132 和 105。值得注意的是，美國網路零售商 Overstock 本益比僅為 5。
不過 John Cassidy 表示，本益比不能代表全部， Twitter 和 Amazon 投資者不應太過重視本益比，因為可能會對公司產生誤解。不過像巴菲特這樣的價值投資者通常會很重視淨利潤情況。
二、股價淨值比 P/B
從股價淨值比的角度看， Twitter 依然是最被高估的公司，其股價淨值比高達 33.3 。被低估的企業包括： Monster Worldwide 和 AOL ，股價淨值比分別為 0.9 和 1.7。
三、本益比對未來盈利增長率之比 PEG
PEG 考慮了未來盈收成長情況。若企業未來盈收成長迅速，那麼當前本益比較高也是合理的。從 PEG 的角度看，最被高估的公司為Overstock 和 Twitter。根據 Thomson Reuters 的資料顯示，未來幾年 Overstock 淨利潤會下滑，因此 PEG 為負。
四、企業價值倍數，也即 EV/EBITDA
EV 為企業價值，包括股票和債券兩部分； EBITDA 反映企業扣除利息、折舊、稅之前可產生的現金流。不過許多新企業投資較大，因此折舊會讓盈收數字不好看。這裡需要注意的是，企業財報會公佈調整後 EBITDA 數值，與 EBITDA 的差別在於，調整後數值刪除了股票薪酬。如 Twitter 這類公司，通常會發行大量股票和期權，調整後數值和未調整數值之間的差別可能非常大。調整後數值讓企業盈收數字更好看。 John Cassidy 使用的是未經調整的數值。
從企業價值與現金流之比的角度看，最被高估的企業為 Twitter 和 Pandora，其 EBITDA 均為負。最合理的企業為： AOL、 IAC/InterActive 和 Monster Worldwide ，與傳統非 IT 企業估值都比較接近了。
總結上述四種價值分析法，被高估的科技股中 Twitter 首當其衝；第二檔被高估的是 Pandora Media；第三檔被高估的是 Groupon 和 Zynga ；第四檔被高估的是 Amazon 和 LinkedIn 。
(資料來源：The New York、華爾街見聞 ) (圖片來源：The New York)
