投資中國電子商務的投資者漸漸在流失，美國的亞馬遜(Amazon.com)似乎漸漸從前年轟動一時的阿里巴手上奪回主控權。
憑藉超過2400億的市值，亞馬遜再次成為世界上最有價值的電子商務公司，而阿里巴巴至9月公開幕股後，至今市值只剩下1800億美元，遠遠低於去年11月的高峰，跌幅達30％以上 (如圖)。
阿里巴巴在美上市時極受追捧，首輪路演僅啟動兩天就已獲得足額認購。不過，當時市場對該公司的擔憂似乎慢慢浮現出來：
擔憂之一：股價被高估
阿里巴巴上市首日股價暴漲38％，令該公司市值一躍超過2410億美元，高於同期Facebook的市值。但如今，美國投資公司Wedbush於近日將阿里巴巴的目標股價從115美元下調至80美元，並將該股票從「跑贏大盤」下調至「中立」。
擔憂之二：在全球擴張中可能會遇到問題
阿里巴巴已展開了積極的全球擴張計畫。今年夏天，該公司為了進軍北美市場，試圖吸引美國企業在其平臺上銷售產品，但在其他國家和地區面臨一些障礙。
5月，阿里巴巴又一次在臺灣面臨監管問題。該公司被勒令六個月內關閉臺灣當地的淘寶分公司，並繳交24萬新臺幣的罰款。儘管這些問題不會妨礙其他國家消費者透過阿里巴巴的中國平台購物，但可能會影響其他國家當地零售商在阿里巴巴平台上架的誘因。
擔憂之三：強勁增長可能難以持續
最近一季，阿里巴巴公佈，作為該公司重要營運指數的「貨幣化率」由2.52％下降至2.33％。另外，銷售收入雖較去年同期增長28%，但不及分析師預期。
**貨幣化率是指電子商務平台透過廣告、訂閱費、應用內收費等方式變現，試評估電子商務平台的一個重要營運指標。
而該公司另一關鍵指標，在中國的商品交易總額（GMV）年增長率增長36%，較前一季和2014年第四季度均有所放緩，分析師認為，這種放緩可能不會消退。
擔憂之四：過於依賴中國經濟
阿里巴巴絕大多數的收入來源於中國消費者。最近一季，中國電商零售業務的收入為21億美元，占該季總收入的75％。而稍早，阿里巴巴才警告稱，其收入可能受當前中國經濟放緩而產生「不利的影響」。
擔憂之五：中國新法規的影響
阿里巴巴甫推出之時，是一個全新概念的產業，這意味著，隨著法規的訂定，其受到的約束也將愈來愈多，也限制了它的成長。
上個月，中國央行即宣佈將規定廠商支付平臺線上交易的上限。這將令阿里巴巴的移動支付業務─支付寶受到限制。另外，在更早之前，阿里巴巴被指控在淘寶上銷售大量假冒商品，在這之後，中國即對電商公司實施了更為嚴格的監管規定。而這些都將削減阿里巴巴的利潤，從上一季的財報中似乎也已經證明了這一點。
而上述的這些隱憂是確實存在的，根據Bloomberg的調查，摩根大通的威靈頓管理組和TIAA-CREF投資管理組，在過去三季中，即減少持有阿里巴巴42%的股份，並同時增加持有亞馬遜65%。
根據阿里巴巴最新股價顯示，阿里巴巴股價較上市首日收盤價下跌了23%，較11月10日收盤的每股119.15美元下跌了39%。而至從本季阿里巴巴公佈財報不及市場預期，股價進一步下跌5.5％至每股73.05美元 (如圖)。
現在，雙方的戰況已經愈來愈白熱化，也漸漸確立了未來的投資方向，美國巨頭亞馬遜，在投資中國失利之後並未放棄發展海外的雄心，而現在它將目光移至人口紅利依然龐大的印度市場；而阿里巴巴則是在6月宣布，計畫出售其美國網站─11Main，不再試圖在美國銷售中國產品，反而是將美國商品導入中國。另外，海外市場，阿里巴巴則是將投資目光轉向俄羅斯以及巴西。
根據聖克拉拉大學零售管理研究所的主任表示：「對華爾街來說，阿里巴巴是一個全新的亮點，一出場即讓市場為之一亮，但是它的競爭對手─亞馬遜，卻是一個在市場上活躍20多年的老品牌，當你逐漸意識到這件事情時，如果你還覺得阿里巴巴能打入美國，也許你應該重新想一想。」
參考資料：Bloomberg、華爾街見聞
