「錢進」滬港通 陸股牛氣逼人

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「錢進」滬港通 陸股牛氣逼人

自滬港通開通以來,陸股便活絡了起來,上海股市今年以來累計上漲 27%,深圳股市的漲幅更高達 55%,連帶激勵香港股市的上揚,恆生指數單周飆漲超過 2000 點,單日成交量創下歷史天量,逼近 3000 億港元

 

而首檔「滬港通」基金獲得市場熱捧,首募金額約人民幣 110 億元(約新台幣 550 億元),顯示近期大量資金南下香港,眾多投資者已將該檔基金視為投資港股的捷徑,再掀起投資大中華市場熱潮。

 

以下內容 轉載自 預見雜誌 創刊號 P54

 

2014 下半年,幾乎金融市場天天都在討論一個夯話題─中國政府即將啟動滬港通,為沉靜7年之久的中國股市注入一股活水,為了搶搭滬港通的超級利多,大家無不捧著大把大把的鈔票排隊準備入場,開啟下半年度的廝殺之戰。

 

金融海嘯後中國首次鼓勵外資灌注

大陸股市已持續低迷了一段日子。金融海嘯過後,股市從6000的高點摔落至1700多點,突如其來的崩跌,也讓超過7成中國散戶股民虧損連連,高達數十萬億的資金憑空蒸發,使得散戶不禁紛紛怒批,中國股市已成為「世界上最大的萬人坑!」低迷的股市行情延續了7年,直到2014年初都仍未見轉機。

 

中國證券市場與金融市場一直以來存在許多弊病,由於中國國營企業比例高,市場壟斷與貪腐嚴重,在證券市場上,上市公司資訊披露、治理結構、利潤分紅等方面存在諸多問題,資訊不對稱導致吸引投資成效不佳,間接融資在中國市場上盛行,「結構風險」加上「資金封閉」成為外資卻步的主因。

為了振興低迷不振的股市,習近平大推金改、掃貪,中國政府更於2014年中提出滬港通,期望未來對大陸證券市場有興趣的資金都可借道香港,錢進大陸。他們認為,此舉得以刺激低迷的A股市場,有助企業直接籌資,『以開放促改革』刺激大陸資本市場的發展,消息一出,立刻引發全球市場的關注。

 

市場經濟成長放緩熱錢竄入大陸股市

除了股市長期萎靡不振之外,近幾年來,中國大陸經濟成長趨緩,加上房市低迷也讓北京政府格外擔憂。根據中國房地產測評中心發布的中國城市住房價格288 指數資料顯示, 2014 年12 月, 中國城市住房(一手房)較上月下跌0.26%, 而製造業PMI 指數( 見下圖1) 也持續降至50 附近,反映製造業整體動能減弱、建築業商務活動趨緩。

 

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持續低迷的景氣也讓中國央行在2014 年末意外調降利率,為逾兩年來首次降息,寬鬆的貨幣政策加上大眾游資一窩峰至房市撤離,投資人的資金到底應該何處去?

 

首當其衝的就是長期落後全球股市漲幅的中國股市,當全球股市資金行情愈燒愈旺, 美、歐股市迭創歷史新高,而房市低迷造成資金於市場上流竄,因此北京政府有意股市政策做多,激活陸股,如持續擴大QFII、RQFI 的額度, 以及開鍘滬港通引外資,上證指數果然如日中天,在2014 年末一舉來到3200 點,全年升幅超過五成,而單日成交量也持續改寫世界紀錄,滬、深兩市單日成交量最多達1.07 兆元人民幣, 冠絕全球。

 

由北京政府主導的這波漲勢看起來無上限,讓上證指數擺脫八年的熊市,股民荷包賺得滿滿。但歡騰過後,外界也開始揣測─ 2015 年,上證指數這波漲勢還能延續嗎?還是會重蹈2007 年的覆轍?從最高點一路下滑,市值一夕之間蒸發了23.19 萬億人民幣?

 

激情過後 2015 年陸股漲多拉回

總結來看,上證指數2014 年全年漲幅高達52.87%,堪稱全球最牛的股市,但漲多之後, 同樣將面臨了拉回的盤整局勢。

 

2015 年新春剛開始,陸股的成交量不若2014 年尾來的強勢,是否外資開始對陸股興致缺缺呢?或者,是政府動向開始改變了?

 

根據外媒表示, 外資對於滬港通的技術面仍有太多顧慮,特別是滬港通所採取的保管制,保管制將股票以券商名義持有,未放在客戶名下,而外資擔心萬一託管銀行倒閉, 投資人權益將不會受到任何保障。另一個讓外資卻步的理由是,若在香港出售上海A 股, 需提前一天把股票交給券商託管,將導致成交價格與實際價格產生很大的落差,也嚴重影響投資人的獲利,堪稱投資人最大的夢魘。

 

除了滬港通規則尚未完善之外,對於過熱的股市,北京政府似乎也開始採取一些動作,避免股市過熱而泡沫化。在1 月的中國證券監督管理委員會( 簡稱證監會) 新聞發布會上,證監會開始對融資融券業務進行整治,顯然北京當局不希望看到股市過度炒作,因此有意調控,大動作宣布暫停三家大券商新開融資融券客戶信用帳戶三個月。儘管證監會宣稱此舉是例行查驗工作,但看來短期之內,陸股將不會有太大的作為,除非市場上又在釋出另一波激情。

 

大陸股市未來動向 政府意向為重要風向球

綜觀2015 年上半季, 上證指數走勢不再一股腦兒往上衝, 市場上開始出現看空的聲音, 在走勢仍未明朗之際, 投資人最關心的仍然 還是:陸股還會繼續牛市嗎? 我要關注的風險是什麼?

 

其一, 你要知道, 在中國證券市場中,散戶佔有極大一席之地,尤其在政府為振興股市釋出利多之後, 根據上海證券交易所統計( 如圖2), 自11 月下旬開始, 陸股開戶數激增,至2014 年12 月底散戶開戶數更達151 萬戶,反觀機構投資人的成長率近乎停滯。根據當地券商所言「高達七成以上的散戶比例,主導上海股市的資金行情。」也就是說,中國的散戶如螞蟻雄兵般撐起大盤,然而,散戶的動向難以預測, 且易受市場風向影響, 這樣的結構使得大盤非常容易受任何風吹草動而跟著波動。

 

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其二, 中國政府政策就像一隻看得見的手, 伸入中國各個市場, 而股市也不例外。2014 年初, 習近平大推金改、掃貪、以及大動作開通滬港通, 甚至宣布今年即將推出深港通等, 大動作的佈局果然激活低迷不振的 大陸股市。

 

然而, 有些時候, 中國政府的意向卻沒有其魄力那麼好捉摸。當2014 年尾全球都在慶賀上海股市的牛市之時, 中國政府卻又選擇在股市最活絡之時, 大打券商的融資融券業務, 等於在一股熱的投資人頭上上狠狠澆了一桶 冷水。這也是為什麼中國股市常被戲稱「政策市」,北京政府自己球員兼裁判,如果投資者能緊跟政府動向做投資,勢必能迎來一波錢潮。

 

上證指數從2015 年開盤至今, 走勢一波三折, 也難怪外媒會形容中國股市是「一個變動劇烈、並且共黨政府影響力極大的『新方程式』。」

 

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展望大陸股市,離2007 年的高點仍有一大段距離。而外媒形容2015 年的中國股市:「預期股市會長得更高,但也會遭遇大震盪(turbulence)」, 主導陸股最大的變因仍然還是北京政府的動向,投資人可持多加關注中國的貨幣政策是否寬鬆、投資氣氛是否活絡、政府政策面是否作多以及中國的金融改革進程等等。

 

對於大陸股市,我們持偏多看待,但切記不要追高,仍需小心謹慎,才能在這變幻莫測的市場中站穩腳步。

 

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