巴菲特恩師、華爾街證券分析之父 ─ 班傑明‧葛拉漢經典價值投資法

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巴菲特恩師、華爾街證券分析之父 ─ 班傑明‧葛拉漢經典價值投資法

葛拉漢在《智慧型股票投資人》的最後一章寫道:「投資最高境界的智慧,就是將它視為事業經營。」

班傑明‧葛拉漢 (Benjamin Graham) 這位被譽為 20 世紀最重要的投資思想家,這個至高無上地位在 21 世紀中預料也不遑多讓。

 

只要人性依然貪婪,市場總在泡沫和破滅之間迴盪,如何判別價格和價值的差異就會是投資界的重要課題,那麼葛拉漢這個名字也必定要被一再地提及和討論。

 

約翰·坦伯頓 (John Templeton) 爵士的許多投資理念與股神巴菲特不謀而合,兩人都是靠投資致富、都視班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham) 為師,都以「價值投資」為核心投資理念。

 

其中有「 20 世紀最偉大操盤手」之譽的坦伯頓,曾經就自己的投資經驗歸納出數條法則,其中最重要的原則之一是「在極度悲觀的時點投資」。但是,如果要談「經典價值型投資法」,就是華爾街公認的證券分析之父的班傑明‧葛拉漢堅持以企業內在價值做為選股標準,確立了本益比等價值投資法的重要性,更深深啟蒙後代多位投資大師。

 

這是葛拉漢投資十大指標,包括了「價值 5 法」與「安全 5 法」。但根據報導指出,葛拉漢晚年承認「可以完全滿足這十項指標的公司越來越少了」。因此,在查爾斯‧布蘭帝 (Charles H. Brandes) 向葛拉漢請益時,葛拉漢認為只要同時符合「價值 5 法」或是「安全 5 法」中的任何一項,就可視為投資標的。

 

價值五法:

  1. 盈餘價格比率是三 A 級公司債的兩倍以上
  2. 本益比低於近五年市場最高本益比的 40 %,( 或本益比低於市場平均本益比 10 %以下 )
  3. 股利獲利率至少是三 A 級公司債的三分之二以上
  4. 股價是有形帳面價值的三分之二以下
  5. 股價是可立即變現淨值 ( 流動資產-總負債 ) 的三分之二以下

 

安全五法:

  1. 總負債低於有形帳面價值
  2. 流動比率 > 200%
  3. 總負債小於可立即變現淨值
  4. 獲利率近十年達 200%  ( 或十年內每年盈餘成長率平均 7% 以上 )
  5. 近十年盈餘成長率為「負 5% 以上年度」,不得超過兩年

 

看到這裡大家應該對葛拉漢的投資十大指標有初步的了解,不過在這邊要提醒想要嚐試價值投資的人,要先了解市場的變化,因為時代不同,市場的參與者也完全不同,葛拉漢所活躍的時代衍生性金融商品也尚未風行。事實上,衍生性金融商品的產生是自 1990 年代開始「財務工程」時期最重要的產物。

再者,在過去資訊不透明、傳遞資訊速度又不夠快的時代裡,有能力得知內線消息的人,就能早一步採取行動,先進場「卡位」,然後以逸待勞地「投資獲利」。

在大原則不變的情況下,這些因素都需考慮進去,因此在投資之前應先判斷你所用的策略與投資心法適不適合現在的情況,如果不了解就貿然進行投資,這就叫 " 賭博 “,提醒大家還是小心謹慎為上策。

 

(資料來源:天下雜誌、商業週刊) ( 圖片來自網路 )

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